Aplicar a una imagen un % de opacidad.

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Pues depende de lo que se encuentre debajo de la imagen, si es un formulario o cualquier otro componente con un color solido, puede resultar sencillo crear el efecto de transparencia. En la sección de archivos del Clubdelphi puedes encontrar un par de ejemplos llamados: "[Ejemplo] Tansparecia.zip" y "[Ejemplo] Transparecia en Toolbar.zip"

Sin embargo, si lo que quieres es superponer una imagen sobre otra y "fusionarlas" la cosa es un poco, solo un poco, mas complicada. ¿Que es exactamente lo que necesitas?