[ixMike]

Utiliza la función FormatDateTime();

Código Delphi [-]
Label1.Caption:=FormatDateTime('h:nn:ss', Now); //En vez de Now puedes utilizar Time, igual que Date para fechas 

Mira en la ayuda para saber cómo se utiliza el formato.

Por ejemplo, este es uno que utilizo yo:

Código Delphi [-]
Ahora:=FormatDateTime('"Hoy," dddd d "de" mmmm "de" yyyy, "a las" h:nn "horas"', Now);

Incluso tienes la opción (no recuerdo cómo era) de que te salga am/pm.

Saludos.