Estás moviendo la imagen 1, que a juzgar por la declaración de la clase del formulario, parece que se colocó antes que la otra y por eso queda debajo. Tampoco veo el BringToFront.
Por otro lado te puedes ahorrar el BeginDrag poniendo la propiedad DragMode de Image1 en dmAutomatic.
// Saludos
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